隨著養老產業化進程加速，規?；?、規范化基礎上的提質增效成為產業發展趨勢。同時，在國際局勢不甚穩定大環境下，鼓勵支持與風險防范成為金融支持產業發展的主旋律。上市公司謹慎布局，協同發展，各類金融手段穩健發力，為養老產業金融帶來發展新方向。本課題包含五部分內容：政策支持--鼓勵引導與風險防范并重；產業發展—金融助力養老產業規?；l展；企業動作—謹慎布局，協同發展；養老產業金融工具持續發力；養老產業金融趨勢判斷。

　　養老產業金融是養老金融的一個重要方面，指的是為養老相關產業提供投融資支持的金融活動。2017年隨著養老產業的進一步發展，養老產業金融欣欣向榮：一方面政府政策性手段不斷，從PPP、養老產業投資基金到養老產業專項債，以政府公信力為基礎，號召社會資本大力投身養老產業；另一方面，養老產業金融市場活躍度加強，產業內并購興起，涉足養老產業的創業板、新三板公司不斷涌現，整個養老產業金融市場呈蓬勃發展趨勢。2018年，金融兼顧趨嚴，在強監管下養老產業金融將迎來新的春天。

　　去年，我們對養老產業金融工具和手段進行整體梳理，對以PPP、地方養老產業投資基金、養老產業專項債和政策性銀行貸款為代表的政策性金融手段進行全面細致的分析。今年，我們選擇其中的養老PPP項目，地方養老產業投資基金進行跟蹤分析。

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　　養老領域是PPP手段重點支持的領域之一。從2017年財政部、民政部與人力資源社會保障部三部門聯合發布的《關于運用政府和社會資本合作模式支持養老服務業發展的實施意見》中明確指出“重點引導和鼓勵社會資本通過PPP模式，立足保障型基本養老服務和改善型中端養老服務”，養老機構方面鼓勵通過PPP方式將企業閑置廠房、商業設施及其他可利用的社會資源改造成養老機構，另外積極發展社區養老和醫養結合業態。

　　養老PPP項目從數量上大規模減少，減量增質是發展趨勢。截止2018年5月15日，財政部政府與社會資本中心項目庫中養老PPP項目一共112個，比2017年減少61.3%，這表明在養老PPP項目熱潮正在減退，財政部在進一步加強項目審核標準，不符合要求的項目在采購階段被清退。同時，財政部2017年11月發布《關于規范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》，提出進一步規范政府和社會資本合作（PPP）項目運作，防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務風險增量。之后開始對PPP項目進行集中清理和清退，對不具備條件、沒有規范開展“兩個論證”，特別是不具備公共產品屬性、資本金不到位或過度依賴政府付費的項目，要予以剔除。

圖52017年與2018年養老PPP項目對比圖

　　數據來源：財政部政府和社會資本合作中心網站，和君健康養老研究中心收集整理

進入執行階段項目漸增，以托底性民生工程為主。養老PPP項目進入執行階段的共53個項目，以社會托底的福利院、養護院為主，打著養老名義的地產項目、旅居基地項目大部分都沒有通過審核，尚未進入執行階段。這也從側面為養老PPP項目樹立的標準和門檻，PPP項目以保障民生的基礎公共設施為主，打著PPP旗號的中高端養老機構項目，將難以通過PPP方式進行建設運營。整體來說，養老PPP項目處于準備階段項目32個，采購階段項目27個，執行階段項目53個，執行階段項目第一次超過了準備階段項目，這說明符合“保障型基本養老服務和改善型中端養老服務”的項目在快速通過政府審批，進入項目執行階段，而不符合財政部要求的項目在大量清退。

圖6不同階段2018年養老PPP項目數量匯總圖

　　數據來源：財政部政府和社會資本合作中心網站，和君健康養老研究中心收集整理

　　PPP項目或將成為我國閑置資產改做養老的一個重要金融工具。近年來，隨著宏觀用地政策的收緊，建設用地的可利用空間逐漸收窄，如何更好地利用存量用地，尤其是企業的自有用地、工業用地等建設養老項目，成為養老產業探索路徑之一，破除“土地供應”限制，提升養老產業發展規模、經營模式及整體價值有效性。近年來，政府大力支持機關、企事業單位將所屬的度假村、培訓中心、招待所、療養院等，通過PPP模式轉型為養老機構，吸引社會資本運營管理。鼓勵商業地產庫存高、出租難的地方，通過PPP模式將存量廠房、商業設施及其他可利用的社會資源改造成養老機構。因此，PPP模式將成為央企國企盤活存量資產的機遇。

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　　各地養老產業引導基金經過2017年一整年的探索，開始積極尋找投資標的，為本省養

老健康產業提供資金支持。從發展規模和發展速度上，安徽、湖南和湖北省走在前列，從投資金額和投資數量，遠超其他五個省份。

表5八大政府產業引導資金投資項目列表

數據來源：國家企業信用信息公示系統，和君健康養老研究中心收集整理

　　政府產業引導基金2018年發展趨勢與特點如下：

　　圍繞養老產業，投資大健康領域。鑒于養老產業處于規?；捌?，且現階段老年人消費能力尚待提升，市場上優質的養老標的大都已經“名花有主“，導致政府引導型基金可選擇的投資成熟標的較少。因此，各個地方政府另辟蹊徑，圍繞養老產業，投資大健康產業，向較為成熟的產業如醫療、醫藥、家政、旅游等等領域尋找優質標的。在保證基金收益性的要求下，投資本省大健康領域無疑是明智的選擇。

　　以投資本省項目為主，少量投向北京等經濟發達城市。從各地養老產業引導基金投向來看，主要以支持本省產業發展為核心，投資標的大都是本省企業，少數省份的資金會投向老齡化程度高、人均GDP較高城市中的項目，保證基金的投資回報。這從側面說明，地方養老產業引導基金在區域性和營利性方面會做平衡考量。

　　模式創新，聯合上市公司進行共同投資。大多數省份的產業引導基金是由政府的城投公司全權負責，湖北省則選擇與省內上市公司九州通合作，借助九州通在大健康領域多年投資經驗，積累出的基金結構設計、投資標的選擇標準、項目盡調等標準，對本省大健康領域企業進行全面篩查，選擇成熟的投資標的，規避基金投資風險。