要點：目前券商參與到個人養老金的市場化運作，對證券行業最主要的意義，就是增加了資本市場的源頭活水，也增加了券商業務量。

　　2022年4月，《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》發布，個人養老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，實行完全積累。個人養老金資金賬戶資金可以用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品，參加人可自主選擇。每年繳納的12000元以內可以抵扣所得稅。

　　第一支柱的基本養老保險基金由政府主導，第二支柱的企業年金或者職業年金由單位（雇主）主導，第三支柱的個人養老金才完全由個人主導。上世紀90年代，我國壽險業開始興起，多家保險公司如人保、新華、泰康、太平等等都開始銷售的個人壽險就是典型的第三支柱。壽險大都是推銷出去的，很少有人自己去主動買壽險。壽險經過過去20多年的普及發展，目前大家都已經非常熟悉了，這對于券商代理第三支柱個人養老金的產品很有借鑒意義：一是壽險已經完成了大部分居民養老金融教育，二是個人養老金融產品要靠市場化營銷，對券商的獲客能力是一個考驗，券商要向保險公司的壽險推銷員學習。

　　目前在滬深兩市股票開戶一共2億多，實際的投資者人數有1億左右，這些投資者都是由券商來服務的，他們往往也是社會的中堅力量，有養老金產品的需求，但如壽險一樣需要券商來進行市場營銷。最適合券商代理的個人養老金融產品就是養老目標基金，包括目標日期基金和目標風險基金兩類。養老目標日期基金1993年才在美國誕生，到2005年發展到60多億美元，真正的大發展是美國在2006年通過了養老金保護法案，該法案推出“自動加入”機制，即新員工入職要求自動加入雇主支持的養老金計劃，如401（k）或者403（b），投資到合格默認投資選擇里邊的四種產品，其中最重要、最常見的就是目標日期基金，按照65歲退休的年份來直接買那一年的目標日期基金就可以了。正是這個法案的推動，截止2021年底，美國養老目標基金資產已經達到了1.8萬億美元，過去十幾年間的年復合增長率達到了25.4%。

　　美國養老金投資者越來越高比例的投在了目標日期基金，就給我國一個啟示：第一支柱基本養老保險、第二支柱企業年金和職業年金個人都沒有選擇權，都是國家和單位主導的，但第三支柱肯定是要由個人來主導。我國證監會于2018年2月發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》，指出養老目標日期基金根據投資人的退休日期為主要參考指標，引導投資人開展長期養老投資。目標日期基金的主要形式是FOF（FundofFunds），即專門投資于其他投資基金的基金。截止到2022年6月15日，我國資本市場中有193只的基金名稱中有養老字樣，一共有87只養老目標日期基金，111支養老目標風險基金，最早的2018年的平均凈值增長率是43%，所有基金凈值增長率超過50%的十只，年份從2025到2060。根據萬得資訊，目前養老目標基金的投資者占比個人投資者超過九成。從2018年9月開始發行到現在的三年多的時間，截至2021年底，我國目標日期型基金規模達到171.60億元。

　　未來券商代理養老金融產品中，最理想的就是代理目標日期基金，和傳統的其他產品不同，個人可以每個月從工資里拿1000元投資養老目標日期，可以抵扣所得稅。實際上商業壽險從2018年就開始試點免稅，但手續太麻煩，試點結果不是很好。目前個人養老金實施辦法正在擬定中，相信可以更方便個人抵稅，比如完全可以和個人所得稅的App聯動，在手機上就可以操作，以利于快速推廣個人養老金制度。這對于月收入在5000元以上的群體還是很有吸引力的，因為前幾年推出了六項扣除，如贍養父母、孩子上學等，現在個人養老金制度推出后又多了一項人人都可以有的扣除。

　　券商是服務人數僅次于商業銀行的第二大類金融機構，可以主打養老目標基金，因為它更多投向權益類的產品。從短期來看，權益類風險和收益都大于固收類，但幾十年的長期投資中，權益類產品的市場風險大大下降，它的高收益就成為重要優點。養老目標日期基金對老百姓來說是個新產品，但實際上是傻瓜相機，每個人都知道自己65歲是哪一年，就買這一年份的目標日期基金就可以了?；鸾浝頃O計權益類產品比例下降的下滑曲線，投資者20多歲投資權益類產品的比例可以高到80-90%，以享受高收益；隨著年齡的增加權益類產品比例下降，65歲時降到20-30%，以降低股票風險。

　　養老目標日期基金在美國的大發展是最近十幾年的事情，我國的發展前途不可限量。今天的年輕人會有未來的養老焦慮，個人養老金制度今年的正式建立為個人消除焦慮提供了方案，養老目標日期三年多來的業績也充分說明：雖然這幾年股市并沒怎么漲，但這些基金的經理做的大部分都很好，長期投資幾十年的話業績可以更好。

　　目前券商參與到個人養老金的市場化運作，對證券行業最主要的意義，就是增加了資本市場的源頭活水，也增加了券商業務量。從中國人的理財習慣來說，很多人都到銀行買理財產品，大多是固定收益類產品。而券商會專業地給客戶解釋清楚養老目標日期基金是什么，和固收類產品有什么不同，下滑曲線是怎么回事，讓老百姓都能夠了解養老目標基金。對這個新產品，券商的市場營銷很重要，媒體的宣傳普及更重要，希望養老目標基金能夠成為第三支柱個人養老金的頂流和扛把子，通過老百姓個人的努力來對未來的養老金進行補充，確保未來的幸福晚年（作者:中國政法大學商學院資本金融系教授胡繼曄）